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【策略】水活鱼跃:资本市场改革下的机构行为—金融同业观察第15

来源: 未知 作者: admin 发布时间:2019-02-19

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  过分约束上市公司定增、并购重组等行为,长期并不利于融资结构的改善。融资(如定增/减持)和投资(如兼并收购)是上市公司借力资本市场推动自身转型发展的基本手段。2017年以来,资本市场的去杠杆在持续时间、力度上超出市场预期,特别随着资本市场定增减持和并购重组的新规推动,过去“定增募资-跨界并购”的运作模式愈难持续。监管约束下,上市公司缺乏利力资本市场投融资的能力,也无动力提供靓丽的业绩,这是2019年较多上市公司“主动”预亏的根本原因。有效的资本市场可以对上市公司行为进行充分定价,并促进上市公司升级转型,而资本市场投融资的基本职能被束缚不利于实体经济的转型发展。

  活水养鱼,水活鱼跃,预计2019年资本市场改革推进有利于上市公司投融资活动开展,并引导资管机构增加对风险资产的配置。(1)2018年下半年以来,定增和兼并收购正逐步放松,如定增募资的投向有所增加,融资间隔期限放宽,并购可转债等新融资工具投入试点,这有利于上市公司借力资本市场求发展,近期定增和并购重组业务规模有所恢复。(2)预计2019年资本市场制度创新持续推进,一方面注册制改革有可能改变过去资本市场价格形成和激励扭曲的问题,上市公司定增融资、股权减持、兼并收购等投融资行为有望进一步放宽。(3)资本市场改革提升风险偏好,完善“风险-收益”的匹配,资管机构的配置将由目前的无风险资产(如利率债和政金债)和刚兑资产(如非标融资)的组合向标准化风险资产(如信用债/权益)转移。预计2019年银行表外理财(目前标准化风险资产占比约50%)和信托/券商资管/基金子公司(目前标准化风险资产约15%)将进一步增加权益、信用债等标准化资产配置。

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